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本帖最后由 风雨不动 于 2012-4-14 23:34 编辑
科华生物:乙肝检测禁令影响超预期
时间：2010年04月28日 11:44:58 中财网
http://www.cfi.net.cn/p20100428002579.html
业绩低于预期。一季度公司实现收入1.68亿元,同比增长26%,主营业务利润8003万元,同比增长11.5%,净利润4540万元,同比增长2.8%,每股收益0.11元,低于我们0.13元的预期。一季度仪器收入快速增长带动整体收入较快增长,诊断试剂收入基本持平。导致业绩低于我们预期的原因有二:一是国家去年出台的取消入学就业、体检中的乙肝检测政策,在今年一季度开始严格执行,导致免疫试剂的销售有所下降;二是今年一季度试剂出口确认的收入较去年同期有所较少。
盈利结构变化带来毛利率下降。10年一季度公司综合毛利率48.5%,同比下降6.4个百分点,毛利率较低的仪器盈利占比快速上升使得综合毛利率大幅下降。一季度的期间费用3348万元,同比增长30.5%,期间费用率19.9%,同比上升0.7个百分点。其中,营业费用2599万元,大幅增长45.3%,说明公司销售投入已开始有所加大。一季度应收款项周转天数61天,存货周转天数94天,保持正常水平。经营活动现金流2668万元,每股经营活动现金0.07元,同比下降18%。
血筛市场的试点期有所缩短。根据最新跟踪,血筛试点仍将从今年6月在全国十多个城市开展,但试点将有可能提前一个月结束,即到11月份结束,这将对试剂的销售产生一定影响。
乙肝检测禁令影响超预期,下调盈利预测。考虑到乙肝禁令的严格执行对免疫试剂销售产生影响,同时血筛的试点期将缩短,我们下调2010-2012年每股收益至0.64、0.82元和1.03元(原预测值分别为0.73元、0.99元、1.28元),同比增长29%、28%、25%,对应预测市盈率分别为39倍、30倍、24倍。 免疫试剂销售未来有望逐步恢复,血筛试剂和其他新品未来仍值得关注,维持增持评级。
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发表于 2010-4-29 15:05
